為了解日本信托業(yè)發(fā)展及監(jiān)管情況，我們?cè)趯?duì)相關(guān)日本信托業(yè)機(jī)構(gòu)及監(jiān)管部門(mén)實(shí)地考察的基礎(chǔ)上，研究了大量文獻(xiàn)，提煉總結(jié)出日本信托業(yè)發(fā)展及其對(duì)我國(guó)信托業(yè)發(fā)展的啟示，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，就國(guó)內(nèi)信托業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程提出了相關(guān)建議。

為籌集資金振興近代產(chǎn)業(yè)，日本從美國(guó)引入了信托制度。1905年制定的《附擔(dān)保公司債信托法》被視為日本正式在法律上引入信托制度。此后，日本信托業(yè)發(fā)展大致經(jīng)歷了五個(gè)階段，分別為：初創(chuàng)時(shí)期（1905?1922年）、“一戰(zhàn)”后的整頓時(shí)期（1922?1945年）、“二戰(zhàn)”后的復(fù)興時(shí)期（1945年至20世紀(jì)80年代末）、混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)期（20世紀(jì)80年代末至20世紀(jì)末）以及行業(yè)整合與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)期（21世紀(jì)初至今）。

行業(yè)發(fā)展歷程

在初創(chuàng)時(shí)期，信托公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱，加上很多信托公司假信托之名發(fā)放高利貸，為1922年日本制定《信托法》和《信托業(yè)法》（以下如無(wú)特殊說(shuō)明，所指法規(guī)均為日本國(guó)內(nèi)實(shí)施的相關(guān)法律制度）對(duì)行業(yè)進(jìn)行清理整頓埋下了導(dǎo)火索。至1945年底，日本國(guó)內(nèi)僅剩下7家專(zhuān)營(yíng)性質(zhì)的信托公司和11家兼營(yíng)性質(zhì)的信托兼營(yíng)銀行。留存的信托從業(yè)機(jī)構(gòu)結(jié)合日本國(guó)情，創(chuàng)立了在日本信托業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位的金錢(qián)信托業(yè)務(wù)（類(lèi)似我國(guó)資金信托）。1985年，日本信托業(yè)向外資開(kāi)放。1993年，日本實(shí)施《金融制度改革法》，允許銀行、證券、信托金融機(jī)構(gòu)以設(shè)立子公司的方式實(shí)現(xiàn)相互滲透；金融市場(chǎng)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代。至20世紀(jì)90年代初，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，資產(chǎn)證券化和投資信托興起。2004年對(duì)《信托業(yè)法》進(jìn)行修訂，擴(kuò)大了受托主體范圍，但信托銀行仍占據(jù)最主要地位。2006年修訂《信托法》，對(duì)新的信托類(lèi)型進(jìn)一步認(rèn)可。其后，貸款信托逐步退出市場(chǎng)，投資信托、金錢(qián)信托、年金信托、家族信托等快速發(fā)展，呈現(xiàn)融資功能與財(cái)產(chǎn)管理功能并重、多種信托產(chǎn)品并存的特點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)發(fā)展類(lèi)型

當(dāng)前，日本的信托從業(yè)機(jī)構(gòu)主要有四種類(lèi)型：信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)、運(yùn)用型信托公司（Investment Based Trust Company，中英文名稱(chēng)分別來(lái)源于日文版和英文版《信托業(yè)法》，下同）、管理型信托公司（Custodian type Trust Company）和信托合同代理店（Trust Agreement Agent）。截至2019年10月末，日本信托從業(yè)機(jī)構(gòu)家數(shù)共計(jì)71家（不含代理店）。其中，14家信托銀行運(yùn)用和管理的信托資產(chǎn)占全行業(yè)受托資產(chǎn)余額的99.09%；其他信托兼營(yíng)金融機(jī)構(gòu)和信托公司占比0.01%，主要開(kāi)展房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展呈現(xiàn)出高度集中化的特征。

市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

截至2019年3月末，日本信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)1272.88萬(wàn)億日元（77.48萬(wàn)億元人民幣）。根據(jù)受托人不同的管理方式，信托業(yè)務(wù)可劃分為資產(chǎn)運(yùn)用型信托（Asset Management Business）、事務(wù)管理型信托（Asset Administration Business）和資產(chǎn)流動(dòng)化信托（Asset Liquidation Business）三種類(lèi)型。目前，日本信托市場(chǎng)上占據(jù)主流地位的仍然是傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品，如投資信托、金錢(qián)信托、年金信托、資產(chǎn)流動(dòng)化信托，占比約90%；教育資金贈(zèng)予信托、婚育支持信托、遺囑代管信托等創(chuàng)新產(chǎn)品占比約10%。

日本雖然已不存在法律意義上的貸款信托，但仍然存在發(fā)放貸款的金錢(qián)信托。金錢(qián)信托是指委托人以現(xiàn)金設(shè)立信托，信托終止時(shí)受托人以現(xiàn)金形式向受益人分配本金和收益的信托產(chǎn)品，分為保本型和非保本型兩種類(lèi)型。截至2019年3月末，日本金錢(qián)信托資產(chǎn)余額為125.2萬(wàn)億日元（7.62萬(wàn)億元人民幣）。其中，保本型金錢(qián)信托資產(chǎn)余額為9.3萬(wàn)億日元 （0.57萬(wàn)億元人民幣），占比僅為7.43%，同時(shí)需納入信托銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算，若資產(chǎn)運(yùn)用方式為貸款，則按照100%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)提資本；非保本型金錢(qián)信托資產(chǎn)余額為115.9萬(wàn)億日元（7.05萬(wàn)億元人民幣），占比高達(dá)92.57%，經(jīng)查閱某信托銀行的產(chǎn)品募集書(shū)，顯示部分非保本型信托通過(guò)嵌套信托受益權(quán)，最終投向信貸資產(chǎn)領(lǐng)域如汽車(chē)貸款、租賃債權(quán)、消費(fèi)貸款等。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)

日本行使信托監(jiān)管職能的部門(mén)為日本金融廳和地方財(cái)務(wù)局。金融廳負(fù)責(zé)監(jiān)管信托銀行和兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的都市銀行，下設(shè)3個(gè)局：綜合政策局、企劃市場(chǎng)局和監(jiān)督局。綜合政策局主要負(fù)責(zé)制定金融政策與戰(zhàn)略方針、把握金融系統(tǒng)整體風(fēng)險(xiǎn)以及調(diào)研市場(chǎng)動(dòng)向；企劃市場(chǎng)局主要負(fù)責(zé)金融制度的規(guī)劃和立項(xiàng)等；監(jiān)督局負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管。對(duì)信托機(jī)構(gòu)的監(jiān)管主要涉及監(jiān)督局以下部門(mén)：總務(wù)科負(fù)責(zé)金融監(jiān)督事務(wù)指南的制定；銀行第一科負(fù)責(zé)涉及《信托業(yè)法》《兼營(yíng)法》《貸款信托法》有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管；證券科負(fù)責(zé)涉及《投資信托法》有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管。此外，經(jīng)金融廳長(zhǎng)官授權(quán)，由地方財(cái)務(wù)局對(duì)兼營(yíng)信托業(yè)務(wù)的地方銀行、信托公司、信托合同代理店實(shí)施監(jiān)管。

法律制度及體系

日本構(gòu)建了相對(duì)完善、層次分明的信托法律體系：一是信托關(guān)系基本法。由《信托法》規(guī)定信托基本規(guī)則、闡明信托法律、界定信托關(guān)系、規(guī)范受托人義務(wù)。二是信托業(yè)者規(guī)制法。由《信托業(yè)法》《兼營(yíng)法》等規(guī)范受托人受托行為和業(yè)務(wù)規(guī)則。三是信托產(chǎn)品特別法。針對(duì)具體信托產(chǎn)品，由《貸款信托法》《投資信托法》《資產(chǎn)流動(dòng)化法》《確定給付企業(yè)年金法》等特別法為信托的靈活運(yùn)用和信托產(chǎn)品創(chuàng)新提供法律保障。四是配套制度相關(guān)法。由《金融商品交易法》實(shí)現(xiàn)金融商品交易行為在橫向上的統(tǒng)一規(guī)制。此外，就信托財(cái)產(chǎn)登記和稅制管理，也分別制定了相關(guān)法律。

監(jiān)管流程和內(nèi)容

市場(chǎng)準(zhǔn)入

日本針對(duì)不同形態(tài)信托公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管，按照準(zhǔn)入方式、業(yè)務(wù)范圍、最低資本金、營(yíng)業(yè)保證金等予以差別化管理。

持續(xù)監(jiān)管

行為監(jiān)管：在縱向?qū)用?，日本金融廳依據(jù)《信托業(yè)法》對(duì)受托人行為進(jìn)行限制，以保護(hù)委托人及受益人的合法權(quán)益，具體包括：忠實(shí)義務(wù)、審慎管理義務(wù)（又稱(chēng)“善管注意義務(wù)”）、分別管理義務(wù)、勸誘行為規(guī)制、事前說(shuō)明及書(shū)面交付義務(wù)、財(cái)務(wù)狀況報(bào)告書(shū)交付義務(wù)。在橫向?qū)用妫毡粳F(xiàn)行金融法律體系通過(guò)《金融商品交易法》對(duì)各類(lèi)金融商品的交易行為進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范，避免同類(lèi)業(yè)務(wù)監(jiān)管不統(tǒng)一帶來(lái)的套利行為。

審慎監(jiān)管：日本的信托公司一般禁止剛兌（《信托業(yè)法》第24條），但日本的信托銀行可以提供保本型信托產(chǎn)品（《兼營(yíng)法》第6條），加上信托銀行還可以開(kāi)展銀行業(yè)務(wù)，故金融廳主要對(duì)信托銀行實(shí)施資本、流動(dòng)性等審慎監(jiān)管。由于信托公司既不能開(kāi)展銀行業(yè)務(wù)，也不能開(kāi)展保本型信托業(yè)務(wù)，不適用資本、流動(dòng)性等審慎監(jiān)管指標(biāo)，故金融廳主要對(duì)其實(shí)施行為監(jiān)管，如監(jiān)督其是否履行適當(dāng)性管理義務(wù)等。

風(fēng)險(xiǎn)處置

從處置機(jī)構(gòu)看：日本金融廳及其地方財(cái)務(wù)局負(fù)責(zé)對(duì)信托從業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管。財(cái)務(wù)省雖然不承擔(dān)金融監(jiān)管職能，但在處置金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和金融危機(jī)事務(wù)時(shí)，會(huì)與日本金融廳共同開(kāi)展處置工作。銀行作用側(cè)重于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、監(jiān)測(cè)和提出處置建議。

從處置方式看：主要包括信托機(jī)構(gòu)自我救助（如強(qiáng)制要求信托機(jī)構(gòu)在信托計(jì)劃內(nèi)計(jì)提準(zhǔn)備金等）、金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)重組且國(guó)家投入財(cái)政資金、國(guó)家接管并投入財(cái)政資金、國(guó)家接管后推進(jìn)破產(chǎn)并使用存款保險(xiǎn)金等?，F(xiàn)實(shí)中，雖然沒(méi)有信托銀行破產(chǎn)，但存在信托銀行合并的情況。

從處置資金看：來(lái)源包括存款保險(xiǎn)基金（保本型產(chǎn)品適用存款保險(xiǎn)金制度，不保本的信托則無(wú)需繳納）、營(yíng)業(yè)保證金、央行和財(cái)政資金。信托銀行若面臨流動(dòng)性問(wèn)題，由日本央行提供資金；若面臨資本不足問(wèn)題，則由國(guó)家財(cái)政出資，相當(dāng)于信托銀行部分股權(quán)被國(guó)有化。

從處置范圍看：日本信托公司業(yè)務(wù)規(guī)模很?。ú蛔闳毡救鹑谛袠I(yè)的1%），即便破產(chǎn)也不會(huì)對(duì)金融體系造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

一是建議對(duì)我國(guó)信托機(jī)構(gòu)實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管。

其一，探索符合條件的信托公司開(kāi)展綜合化經(jīng)營(yíng)。資本實(shí)力較強(qiáng)、受托責(zé)任履行到位和風(fēng)險(xiǎn)管理穩(wěn)健的信托公司，可探索轉(zhuǎn)型為綜合型信托公司，對(duì)其機(jī)構(gòu)設(shè)立實(shí)行嚴(yán)格的牌照管理，明確最低資本金等準(zhǔn)入條件；業(yè)務(wù)范圍為資產(chǎn)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)（包括融資類(lèi)信托）和事務(wù)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)；條件成熟時(shí)，允許其設(shè)立資產(chǎn)管理、事務(wù)管理類(lèi)子公司。

其二，推進(jìn)其他正常經(jīng)營(yíng)信托公司的專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。不具備設(shè)立綜合型信托公司的準(zhǔn)入條件但正常經(jīng)營(yíng)的信托公司，根據(jù)其資質(zhì)條件，可探索轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理型信托公司或事務(wù)管理型信托公司。其中，資產(chǎn)管理型信托公司的機(jī)構(gòu)設(shè)立實(shí)行一般的牌照管理（其準(zhǔn)入條件如最低資本金等可適當(dāng)?shù)陀诰C合型信托公司），業(yè)務(wù)范圍為資產(chǎn)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)（不含融資類(lèi)信托）和事務(wù)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)；事務(wù)管理型信托公司的機(jī)構(gòu)設(shè)立采用備案制，每三年對(duì)備案信息進(jìn)行更新，業(yè)務(wù)范圍為事務(wù)管理類(lèi)信托業(yè)務(wù)。

其三，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)信托公司及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置。對(duì)具備重組價(jià)值的信托公司，鼓勵(lì)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)吸收合并、股權(quán)重組等方式進(jìn)行重組，重組成功后先作為專(zhuān)營(yíng)性質(zhì)的信托公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，待符合準(zhǔn)入條件后再向綜合型信托公司轉(zhuǎn)型；對(duì)嚴(yán)重資不抵債、不具備重組價(jià)值的信托公司，通過(guò)破產(chǎn)等方式實(shí)現(xiàn)有序退出。

二是建議融資功能和財(cái)產(chǎn)管理功能應(yīng)并重。

其一，堅(jiān)持融資類(lèi)信托的私募定位并逐步破除剛兌。我國(guó)的融資類(lèi)信托類(lèi)似日本的金錢(qián)信托，主要發(fā)揮的是融資功能。鑒于我國(guó)融資類(lèi)信托的資產(chǎn)運(yùn)用方式以非標(biāo)債權(quán)為主，建議在堅(jiān)持私募定位的基礎(chǔ)上，落實(shí)資管新規(guī)關(guān)于合格投資者、凈值化管理、信息披露、準(zhǔn)備金計(jì)提等要求，防范因受托人盡職履責(zé)不當(dāng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)向信托公司轉(zhuǎn)移。

其二，支持信托公司開(kāi)展真正的“投資”信托。日本信托業(yè)務(wù)中，投資信托的總量最大、增速最快，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展有著重要意義。我國(guó)的證券投資基金、房地產(chǎn)投資信托（REITs）類(lèi)似日本的公募投資信托，但信托公司并無(wú)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)（依據(jù)《證券投資基金法》等法律法規(guī)，目前我國(guó)證券投資基金的管理人為基金管理公司，托管人為銀行、證券公司等）。建議支持符合條件的信托公司作為管理受托人（management trustee）或托管受托人（custodian trustee），參與公募或私募投資信托業(yè)務(wù)。

其三，積極發(fā)揮信托產(chǎn)品的財(cái)產(chǎn)管理功能。年金信托是一項(xiàng)領(lǐng)域跨度大且對(duì)專(zhuān)業(yè)技能要求極高的綜合性受托業(yè)務(wù)，是真正意義上的信托業(yè)務(wù)。當(dāng)前我國(guó)亦面臨人口老齡化挑戰(zhàn)，企業(yè)及個(gè)人年金信托發(fā)展空間巨大。信托公司可充分運(yùn)用信托功能，在年金的制度設(shè)計(jì)、資產(chǎn)管理、會(huì)計(jì)核算、收繳支付、行政管理等方面發(fā)揮重要作用。同時(shí)，信托公司應(yīng)繼續(xù)發(fā)展家族信托、公益信托等業(yè)務(wù)，滿(mǎn)足高凈值客戶(hù)在資產(chǎn)保值、財(cái)產(chǎn)承繼、子女教育、慈善公益等方面的需求。

三是建議進(jìn)一步健全信托法律制度體系。

其一，完善《信托法》配套制度。我國(guó)已于2001年頒布《信托法》，但截至目前，與信托業(yè)務(wù)管理模式緊密相關(guān)的配套制度建設(shè)（如信托財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移制度、信托財(cái)產(chǎn)登記制度等）仍有不足。為拓寬信托運(yùn)用領(lǐng)域，需要與不動(dòng)產(chǎn)登記、市場(chǎng)監(jiān)管、財(cái)稅等行政管理機(jī)構(gòu)強(qiáng)化協(xié)同溝通，明確不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)等非貨幣財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的財(cái)產(chǎn)登記過(guò)戶(hù)和稅收制度，為養(yǎng)老信托、家族信托、慈善公益信托以及REITs等業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供制度保障。

其二，研究制定《信托業(yè)法》或相關(guān)國(guó)務(wù)院條例。監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)制定監(jiān)管政策的法律依據(jù)。通過(guò)明確信托從業(yè)者的類(lèi)型、設(shè)立條件、準(zhǔn)入方式、受托人義務(wù)和業(yè)務(wù)規(guī)則等內(nèi)容，統(tǒng)一規(guī)范信托從業(yè)機(jī)構(gòu)行為，更好維護(hù)受益人利益。

其三，制定信托業(yè)務(wù)特別法。針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)存或具有較大發(fā)展?jié)摿Φ男磐袠I(yè)務(wù)，如資金信托、投資信托、年金信托、資產(chǎn)證券化等，適時(shí)制定專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)，明確相關(guān)業(yè)務(wù)的功能定位、參與主體、交易結(jié)構(gòu)、治理架構(gòu)和受托人義務(wù)等事項(xiàng)。

四是建議進(jìn)一步完善信托業(yè)監(jiān)管體系。

其一，進(jìn)一步完善監(jiān)管制度體系。在縱向?qū)用?，根?jù)《信托業(yè)法》或國(guó)務(wù)院條例，適時(shí)修訂《信托公司管理辦法》，細(xì)化受托人義務(wù)條款，提高監(jiān)管制度的可操作性。在橫向?qū)用妫€(wěn)妥推進(jìn)資管新規(guī)實(shí)施，實(shí)現(xiàn)同類(lèi)產(chǎn)品的統(tǒng)一規(guī)制。

其二，將審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相結(jié)合。鑒于信托公司的業(yè)務(wù)模式明顯區(qū)別于銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式，對(duì)其監(jiān)管理念也應(yīng)區(qū)別于銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)，將重點(diǎn)調(diào)整為對(duì)信托公司行為方式和受托盡職管理的監(jiān)管。按照實(shí)質(zhì)重于形式原則，對(duì)融資類(lèi)信托業(yè)務(wù)采用與銀行信貸業(yè)務(wù)相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，將其納入信托公司資本、流動(dòng)性等審慎監(jiān)管框架，并適用存款保險(xiǎn)金制度。

其三，建立信托公司有序處置機(jī)制。明確信托公司風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)構(gòu)的職責(zé)分工，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)處置操作規(guī)程。在防范道德風(fēng)險(xiǎn)的前提下，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、接管、破產(chǎn)等方式處置信托公司風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步明確信托業(yè)保障基金功能定位，防范信托公司在破產(chǎn)情況下因盡職履責(zé)不當(dāng)損害受益人利益。通過(guò)營(yíng)造順暢有序、優(yōu)勝劣汰的行業(yè)發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)我國(guó)信托業(yè)加快實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。